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美国经济或陷超预期衰退

发布时间:2020-03-26 17:39:14 阅读: 来源:臭味剂厂家

当前美国经济严重衰退,股市重挫,市场上对美国经济能否避免大萧条重演或今年能否走出衰退的怀疑日渐增强,尤其是对奥巴马新政府的财政及金融救助计 划能否真正起到拯救经济的作用信心不足。的确,今年以来发达国家经济衰退之严重超过我们本来就低于市场的预测。去年第四季度德国GDP年化环比大幅萎缩约 8.4%,欧盟和英国经济年化环比亦下滑6%,日本经济更是大幅下滑12.7%,为30年来的最大降幅。美国方面,第四季度经济萎缩3.8%,低于我们预 测的5%?6%,但我们相信实际萎缩程度要大于预估值,修正后的数字可能超过5%。此外,今年初的新屋开工、工业生产和消费者信心等指标都差于预期,预示 今年上半年美国经济仍将深陷衰退。

虽然我们认为美国不会重演大萧条以及陷入日本式流动性陷阱的局面,但是我们一直认为2009年全球经济会深陷衰退,而且此次衰退的复苏将会是一 个缓慢而虚弱的过程。去年我们对美国经济做的预测已较悲观,即“我们预计美国经济2009年前两季度仍将持续负增长,而在2009年下半年有望实现微弱复 苏,2010年经济增速约1%?1.5%,美国经济最早在2011年恢复至长期潜在增长水平2.5%?3%。”所以结合2009年上半年萎缩的程度将高于 此前预期,但同时考虑到美国银行间市场及房贷利率不断下滑,奥巴马新政府的刺激经济的四大措施除金融救助计划缺乏细节外均已按计划推出。总体来讲,我们基 本维持此前美国经济今年前低后高(季度环比)、明年低增长的判断。现在预测2009年前两季度经济分别下降5%和2%,第四季度才恢复增长,全年萎缩 2.2%,是美国经济战后萎缩最为严重的一年,同时保持对2010年增长1%?1.5%的判断(表1)。

居民消费

高度不确定的经济和金融环境将继续影响消费者信心,2月份密歇根大学消费者信心指数再次降至历史低位。居民消费正同时受四大负面影响:就业市场 恶化导致收入下降及美国居民对未来的收入预期悲观、财富大幅缩水、消费信贷紧缩以及个人储蓄率明显上升。2008年4季度美国居民消费年化环比下降了 1.1%,主要是服务消费的贡献抵消了耐用品和非耐用品消费的大幅下降。耐用品和非耐用品消费分别年化环比下降20%和7.1%,为1950年以来最大跌 幅。我们预计今年上半年仍会延续这一下跌趋势。下半年消费企稳主要取决于财政减税和政府支出对经济及劳工市场的正面影响。同时,在没有大的金融动荡的情况 下,居民财富缩水的情况会有所稳定,帮助消费不再下滑。总的来看,今后几年,随着储蓄率的上升,消费增长要慢于经济增长,对经济的拉动大不如前。

专栏1:

美国储蓄率

全球经济失衡源自美国低储蓄率及新兴市场对出口的过度依赖。但是随着经济衰退加深美国居民储蓄率已显著上升,2008年12月份储蓄率上升至 3.6%,而在2005年8月居民储蓄率曾达到过-2.7%的低位。储蓄率上升主要由三个原因造成:一是就业市场急剧恶化,2009年1月份非农就业人数 减少59.8万人,为1974年以来的最大降幅,而自美国经济于2007年12月陷入衰退后的失业总人数已升至360万人,失业率亦大幅上升至7.6%的 16年高位。二是信贷紧缩导致美国居民借贷型的消费无法持续,而对经济前景的不确定导致居民储蓄意愿大大上升。三是居民财富大幅缩水,随着房屋、股票等资 产价格大幅下跌,美国居民财富显著下降,亦导致居民将不得不选择储蓄作为更为安全的投资以及应对不确定的经济环境。我们认为美国居民储蓄率还将进一步上 升,到2009年底将升至5%左右的水平。而储蓄率上升将直接减少居民消费,这也将导致消费占GDP比重的回落。由于美国居民的过度消费,消费占GDP的 比重曾经在2007年3季度达到72%,目前这一比重已经回落至70%,预计将进一步减小,可能回到67%的历史水平(图1)。

私人投资

固定投资的显著下降亦是2008年4季度GDP大幅下滑的主要原因。自雷曼破产后,市场信心几近崩溃,金融机构不断收紧借贷条件以减低风险,加 之需求下降,企业盈利收窄,不明朗的经济前景导致企业投资显著下降,耐用品订单不断萎缩,ISM指数也持续下降,住房投资更大幅减少。只有库存量显著上 升,拉动GDP增长1.32个百分点,是4季度经济表现高于市场预期的主要因素。

美国房屋建设投资2005年起就陷入负增长,但房市至今仍难觅企稳迹象,1月份新屋开工数大幅跌至46.6万套,仅为1970年及1990年衰 退时最低点的一半左右。新屋许可数也持续下跌,为52.1万套。尽管抵押贷款利率已处在相对较低水平,而最近按揭申请数亦有所上升,然而金融机构不断收紧 借贷条件以减低风险,新屋销售也创历史新低,新屋存货出清时间上升至12.9月,远高于6个月的历史平均水平。12月份S&P/Case- shiller20大城市房价指数同比下跌18.2%,为历年新高,正如我们此前的一贯预期,2009年上半年住房市场调整继续,而实际房价仍有10%左 右的跌幅。从以往的历史数据可以看出,新屋许可数是房地产市场乃至整体经济的领先指标,根据咨商局的测算,在经济进入下行周期之时,新屋许可数领先GDP 半年左右。目前领先指标新屋许可数仍持续下跌,由此可见实体经济在未来半年仍将继续萎缩。

2008年4季度高库存增加的贡献将在今年上半年产生负面影响,美国人口普查局(Census Bureau)截至2008年12月的最新数据显示,美国的贸易和制造业库存与销售额之比例已飙升至2001年末以来的最高水平(图2)。因此美国企业仍 将继续削减库存,而这一进程将不可避免地导致减产和裁员,为美国经济在今年第一季度的表现带来负面影响。

净出口

全球经济下滑导致美国出口急剧放缓,出口年化环比增长大幅下降19.7%,另一方面,因经济不景气导致进口疲软,美国实际进口已经连续4个季度 呈现负增长,特别是货物贸易跌幅更为显著,而2008年12月份的贸易逆差仅为400亿美元,为近六年以来的最低值。因此净出口只拉动2008年4季度 GDP增长0.09百分点。前瞻地看,其它发达国家经济萎缩速度大大超过美国,为近30年来的最大降幅。虽然下滑速度可能在2009年初略有改善,但仍将 相当低迷,而发展中国家风险更大。综上所述,美国出口难有好的表现,净出口如对经济没有拖累主要得益于进口的大幅下降。

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